2008年3月4日，如家(HMIN.NASD)發(fā)布一份讓人意外的財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示如家2007年第四季度虧損約1500萬(wàn)元，而之前四個(gè)季度如家凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)21%。對(duì)此，有分析認(rèn)為如家虧損將成為一道分水嶺，如家所代表的經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)至此輝煌不再、前景堪憂，而如家CEO孫堅(jiān)出面解釋如家虧損是“非經(jīng)營(yíng)性”的，經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)“還有很大空間”。但結(jié)合市場(chǎng)狀況分析，如家虧損并不代表經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的拐點(diǎn)，但是包括如家在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)型酒店面臨盈利壓力。
如家虧損，難言拐點(diǎn)
孫堅(jiān)所言“非經(jīng)營(yíng)性”虧損主要是兩個(gè)方面：一方面，如家在2007年12月初發(fā)行11.1億元以人民幣計(jì)價(jià)、以美元償付的可轉(zhuǎn)換債券，再加上人民幣持續(xù)升值，使如家2007年第四季度的匯兌損失擴(kuò)大2400萬(wàn)元，比第三季度增加約1400萬(wàn)元；另一方面，如家在2007年10月耗資3.4億元收購(gòu)上海七斗星商旅酒店旗下25家酒店，相關(guān)資產(chǎn)2007年第四季度虧損約1300萬(wàn)元。兩者合計(jì)貢獻(xiàn)虧損約3700萬(wàn)元，如果撇除這兩項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性虧損，如家在2007年第四季度的盈利約為2200萬(wàn)元；此外，如家的經(jīng)營(yíng)收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，2007年第四季度環(huán)比超過(guò)15.2%，高于第三季度的14.6%。因?yàn)槿缂姨潛p所以經(jīng)濟(jì)型酒店面臨拐點(diǎn)的邏輯是不成立的。
盈利增長(zhǎng)面臨壓力
雖然如家“非經(jīng)營(yíng)性”的虧損難言經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的拐點(diǎn)，但如家的盈利狀況將面臨增長(zhǎng)壓力。
首先，匯兌損益和七斗星酒店資產(chǎn)將持續(xù)拖累盈利，并可能進(jìn)一步惡化。2008年以后人民幣加速升值，對(duì)美元匯率由2008年1月2日的1：7.2996至今(2008年4月14日)已經(jīng)升至1：6.9993，升值幅度約為4.1%，僅對(duì)應(yīng)11.1億元債券的匯兌損失便高達(dá)4500萬(wàn)元。而如家170家直營(yíng)店入住率高達(dá)91.6%，七斗星原有25家門店的入住率只有56.4%，孫堅(jiān)透露將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)完成對(duì)七斗星的整合，七斗星也將繼續(xù)影響如家的財(cái)報(bào)表現(xiàn)。
其次，也是更加主要的原因，由如家上市引起的經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱潮，引起租金成本、人工成本等基本費(fèi)用上漲，將持續(xù)拉低如家的盈利空間。如家成功登陸納斯達(dá)克引發(fā)資本對(duì)服務(wù)業(yè)的垂青，經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店成為VC追逐的焦點(diǎn)，上海莫泰酒店、七天酒店、漢庭酒店等先后獲得巨額投資，更大單筆風(fēng)險(xiǎn)投資的記錄被不斷刷新。2007年7月漢庭酒店連鎖獲得鼎暉創(chuàng)投基金、成為基金、北極光創(chuàng)投、IDG-Accel成長(zhǎng)基金和保銀資本五家投資機(jī)構(gòu)共8500萬(wàn)美元的融資，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)更大單筆風(fēng)險(xiǎn)投資金額記錄，但此后9月美林集團(tuán)、德意志銀行和美國(guó)華平基金聯(lián)手向七天酒店投資9500萬(wàn)美元，進(jìn)一步刷新紀(jì)錄(表1)。
資本的加速進(jìn)入引起經(jīng)濟(jì)型酒店的運(yùn)營(yíng)成本顯著攀升，特別是樓宇租賃價(jià)格，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)型酒店一般都租賃工廠廠房，或由原有酒店樓宇改建而成。理想的經(jīng)濟(jì)型酒店有一系列要求，包括面積一般為3000-6000平方米、樓宇結(jié)構(gòu)適合改裝、交通便利等等。物業(yè)好壞將直接影響日后酒店運(yùn)營(yíng)，因此各個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店公司紛紛爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)物業(yè)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，由于不同經(jīng)濟(jì)型酒店之間的樓宇爭(zhēng)奪戰(zhàn)，一線城市經(jīng)濟(jì)型酒店的日租金成本由不足1元/平方米增長(zhǎng)到2.4元/平方米，是相關(guān)城市住宅房地產(chǎn)價(jià)格的3-5倍， 飯店協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也顯示，2007年經(jīng)濟(jì)型酒店的物業(yè)成本比2006年增加了40%。
有分析認(rèn)為，如家物業(yè)租金/營(yíng)業(yè)收入的比例自2005年第三季度以來(lái)持續(xù)降低，因此如家并沒(méi)有租金壓力。實(shí)際上，如家近年來(lái)入住率不斷提高，2003、2004和2005年的客房入住率分別為72.4%、86.8%和89.8%，而2007年底已經(jīng)達(dá)到91.6%，入住率持續(xù)提升使?fàn)I業(yè)收入增長(zhǎng)比率一直高于租金收入，抵消了租金上揚(yáng)的影響，從而使物業(yè)租金/營(yíng)業(yè)收入的比例沒(méi)有顯著變化。但值得注意是，一方面如家的租賃成本自2007年第三季度顯著攀升，并且增長(zhǎng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)，另一方面，在達(dá)到91.6%的入住率之后，提升空間相對(duì)有限，因此如家的物業(yè)租金/營(yíng)業(yè)收入可能逐漸走高，租金壓力逐漸增大。
除了樓宇租金，如家的其他成本費(fèi)用也逐漸走高，對(duì)盈利增長(zhǎng)都形成壓力。2007年第四季度人工成本、折舊攤銷、餐飲消耗、其他成本、管理費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)21.7%、28.9%、24.7%、26.2%、26.5%，均高于同期收入15%的增長(zhǎng)速度(表1)。與此相對(duì)應(yīng)的是，如家的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率(不含匯兌損失和七斗星影響)也從2007年第三季度開(kāi)始下滑，從2007年第二季度的17.08%下降至2007年第四季度的9.38%(圖1)。
值得注意的是，隨著連鎖酒店繼續(xù)擴(kuò)張，相關(guān)的問(wèn)題也會(huì)愈加突出，間接提高運(yùn)營(yíng)成本。除了如家計(jì)劃未來(lái)幾年將開(kāi)店規(guī)模擴(kuò)大到1000家，其他連鎖酒店公司也有同樣激進(jìn)的計(jì)劃，但一年新開(kāi)上百家店面，對(duì)
管理、服務(wù)和人員培訓(xùn)都是極大的考驗(yàn)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)脫節(jié)就會(huì)影響品牌的發(fā)展。實(shí)際上，伴隨著經(jīng)濟(jì)型酒店的擴(kuò)張，酒店店長(zhǎng)、服務(wù)人員均可能面臨人才缺口，經(jīng)濟(jì)型酒店普遍以高薪爭(zhēng)取店長(zhǎng)和成熟員工，而相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2006年經(jīng)濟(jì)型酒店店長(zhǎng)的流動(dòng)率為2.65%，而員工流動(dòng)率則為店長(zhǎng)流動(dòng)率的6倍。在這樣的情況下，錦江之星控制投資節(jié)奏，主動(dòng)將此前所定的到2010年開(kāi)1000家店的目標(biāo)調(diào)整到600家。
連鎖酒店公司普遍面臨盈利壓力的情況下，特別是尚未形成規(guī)模和品牌的酒店，為如家等大型連鎖酒店收購(gòu)提供了契機(jī)。以如家收購(gòu)的七斗星為例，其2007年第四季度收入僅為1977萬(wàn)元，而虧損高達(dá)1313萬(wàn)元，實(shí)際上面臨生存壓力，而如家在2007年底融資11.1億元，雖然賬面上出現(xiàn)匯兌損失，但為如家收購(gòu)提供了資金保證。